Квазипенсии

  • Печать

Неэффективные инвестиции в облигации МБА – не единственная проблема ЕНПФ


Помимо хронически низкой доходности пенсионных активов все больше становится проблема их сохранности из-за неэффективного управления. Самым последним примером этого стали инвестиции Единого накопительного пенсионного фонда (ЕНПФ) в облигации ныне проблемного Международного банка Азербайджана (МБА).

 Причем если ответ на вопрос, кто должен отвечать за столь, мягко говоря, неэффективные инвестиции, становится все более очевидным, то остается не совсем понятно, сколько из вложенных активов ЕНПФ в бумаги МБА удастся вернуть. Более того, эффективность вложений пенсионных активов, даже без учета негативного опыта с инвестированием в облигации Международного банка Азербайджана, по-прежнему оставляет желать лучшего.

То, что вложения в МБА оказались неэффективными и весьма сомнительными, недвусмысленно дал понять председатель Национального банка Казахстана Данияр Акишев 24 мая на пресс-конференции в Алма-Ате. Он напомнил, что облигации Международного банка Азербайджана на сумму $250 млн были приобретены в инвестиционный портфель ЕНПФ Нацбанком в октябре 2014 года со сроком обращения этих бумаг 10 лет и купонной ставкой 8,25% годовых.
Однако сомнение вызывает не это, а то, как были куплены облигации МБА. Согласно информации Д. Акишева, оказывается, что «выпуск был размещен закрытым способом через офшорную специализированную компанию», а 100% этой эмиссии долговых бумаг выкупил Национальный банк «в качестве управляющего активами ЕНПФ».
Заметим, что с точки зрения риск-менеджмента покупка более 50% одной эмиссии облигаций определенного эмитента считается высокорисковой инвестицией, тогда как основным принципом управления пенсионными накоплениями была и остается их сохранность.
Следом глава регулятора, правда, не называя конкретных имен, дал понять, кто должен отвечать за столь сомнительную операцию. «Решение о покупке облигаций принималось не сотрудниками ЕНПФ, а теми людьми, которые на тот момент работали в Нацбанке», – пояснил главный банкир.
При этом он подчеркнул, что решение «по каждому инструменту инвестирования в основном определялось подразделением, ответственным за инвестирование пенсионных активов в Нацбанке». Отметим, что этим подразделением во время приобретения облигаций МБА выступал Совет по управлению пенсионными активами ЕНПФ, а председателем этого Совета тогда был глава Нацбанка, то есть на тот момент Кайрат Келимбетов – ныне управляющий Международным финансовым центром «Астана».
И хотя Д. Акишев не стал прямо называть имена ответственных в приобретении долговых бумаг МБА, он в то же время заявил, что «отдельные детали сделки по покупке данных облигаций в портфель пенсионных активов вызывают вопросы». «Поэтому Национальный банк после проведения внутренней проверки намерен передать материалы по инвестированию активов ЕНПФ в ценные бумаги Международного банка Азербайджана в соответствующие органы для получения правовой оценки», – признался Д. Акишев.
Более того, он подчеркнул, что проблемы у МБА начались еще в первой половине 2015 года, однако «тогда Национальным банком не предпринималось никаких усилий по возврату средств, инвестированных в Международный банк Азербайджана».
Но если ответ на вопрос, кого следует считать ответственным за приобретение облигаций МБА, вполне ясен, то перспективы возврата вложенных средств остаются под вопросом. Хотя уже сейчас понятно, что вернуть всю сумму с предусмотренной ранее выгодой для ЕНПФ не получится. А все потому, что Международный банк Азербайджана объявил о запуске процедуры банкротства и реструктуризации своих обязательств, которая, по словам Д. Акишева «по определению предполагает потери или ухудшение условий для инвесторов».
Причем МБА уже предложил инвесторам несколько сценариев пересмотра своих долговых обязательств, в том числе и по задолженности перед Единым накопительным пенсионным фондом. По словам главы Нацбанка, только для старшего долга, к которому относятся и инвестиции ЕНПФ, предусмотрены «три варианта реструктуризации».
Согласно первому варианту, предлагается обмен $250 млн текущих обязательств МБА на $200 млн долга в виде государственных ценных бумаг Азербайджана со сроком погашения 12 лет и ставкой вознаграждения 5,125%.
Второй вариант предполагает обмен долга МБА на $250 млн обязательств в виде государственных ценных бумаг Азербайджана со сроком погашения 15 лет и ставкой вознаграждения 3,5%.
И, наконец, третий вариант предусматривает обмен существующего долга МБА на $250 млн нового выпуска облигаций этого же банка со сроком погашения 7 лет и ставкой вознаграждения 3,5%.
Как заверил Д. Акишев, Национальный банк предпринимает «максимум усилий для минимизации негативных последствий». «Совместно с правительством мы выберем наиболее безопасный с точки зрения риска вариант реструктуризации. Однако необходимо отметить, что все три варианта предполагают убыток по приведенной стоимости и упущенную прибыль, несмотря даже на наличие вариантов обмена номинала в отношении один к одному», – признался банкир.
Пример неудачного и весьма сомнительного по механизму реализации вложения активов ЕНПФ в облигации МБА позволяет сделать несколько неутешительных выводов.
Во-первых, печальные уроки инвестирования пенсионных средств в долговые бумаги банков БТА, «Альянса» и «Темира» не были учтены Национальным банком как управляющим пенсионными активами даже после того, как все средства будущих пенсионеров были переданы от частных НПФ в единый государственный.
Во-вторых, неэффективное инвестирование средств ЕНПФ в облигации МБА наглядно показывает, что и госуправление пенсионными активами оставляет желать лучшего: в отдельных случаях и по качеству, и по эффективности оно может быть таким же неудачным, как и наихудшие примеры инвестирования пенсионных средств до объединения всех НПФ в один государственный.
В-третьих, интересы сохранности пенсионных накоплений требуют серьезного пересмотра механизмов функционирования всей пенсионной системы, форсированного развития внутреннего рынка финансовых инструментов и серьезных институциональных реформ.
Если говорить об эффективности управления активами ЕНПФ сегодня, то и нынешнее руководство Нацбанка не может похвастать выдающимися результатами.
Согласно информации ЕНПФ, из всех пенсионных активов в размере более Т6,9 трлн 52%, или Т3,6 трлн ($11,6 млрд), инвестировано в финансовые инструменты квази- и госсектора: 39,75% – в государственные ценные бумаги (ГЦБ) РК и 12,87% – в облигации квазигосударственных организаций Казахстана. Еще более 25%, или свыше Т1,7 трлн (более $5,5 млрд), вложены в фининструменты казахстанских банков второго уровня (БВУ): 20,18% инвестированы в облигации и 4,93% лежат на депозитах.
Примечательно, что, согласно данным ЕНПФ, в апреле произошло снижение текущей стоимости всех перечисленных финансовых инструментов: ГЦБ подешевели на Т64 млрд – до Т2753,4 млрд, облигации квазигосударственного сектора – на Т7,76 млрд, до Т891,36 млрд, долговые бумаги казахстанских БВУ – на Т13 млрд, до Т1 397,79 млрд, и депозиты в банках Казахстана – на Т0,94 млрд, до Т341,21 млрд.
Если к этому прибавить все ухудшающуюся ситуацию в банковском секторе и высокую внешнюю долговую нагрузку квазигоскомпаний на фоне не очень высоких цен на глобальных рынках сырья, то именно инвестиции ЕНПФ в фининструменты казахстанских БВУ и квазигоссектора вызывают наибольшую тревогу.
Что касается доходности пенсионных активов, то и здесь Нацбанк оказался не на коне. По оценкам ЕНПФ, за январь – апрель 2017 года их номинальная доходность выросла всего на 1,36%, или на Т100,42 млрд. Однако реальная доходность, то есть доходность с учетом инфляции, оказалась отрицательной.
Поэтому, несмотря на наличие госгарантии сохранности пенсионных накоплений, поводов для того, чтобы переживать за сбережение средств будущих пенсионеров (не говоря уже об их доходности), даже без учета неудачных вложений активов ЕНПФ в облигации МБА, по-прежнему предостаточно.