Сказки главного банкира
- Подробности
- 3522
- 29.10.2015
- Сергей ЗЕЛЕПУХИН, КазТАГ
Операция регулятора по конвертации не менее трех миллиардов долларов Нацфонда идет полным ходом
По крайней мере, на это указывают объемы торгов валютами на KASE в последние пять дней.
Но судя по их результатам, Нацбанк не смог предотвратить дальнейшее ослабление тенге, даже продавая более значительные объемы долларов, чем в период проведения валютных интервенций. Возникает справедливый вопрос – почему?
Еще 15 октября Нацбанк сообщил, что для финансирования программы «Нурлы жол» и обеспечения других трансфертов из Национального фонда до конца октября текущего года он продаст часть его средств.
«Для продолжения формирования трансфертов Национальный банк конвертирует доллары США из фонда на валютном рынке. Планируется, что до 31 октября текущего года на валютном рынке будет продано не менее 3 миллиардов долларов США. Об объемах проведенных продаж долларов США будет объявлено по итогам месяца», – говорилось в сообщении Нацбанка.
При этом в нем пояснялось, что ранее для конвертации средств из Нацфонда регулятор покупал доллары в золотовалютные резервы, переводя тенге на счет Министерства финансов и продавая избыток американской валюты на рынке.
Конвертация – тенге не в помощь
Другими словами, в этот раз главный банк страны решил изменить схему конвертации средств Национального фонда, впервые отказавшись за счет этого от пополнения своих ЗВР. На первый взгляд это решение выглядит несколько странно, так как Национальный банк, начиная с 16 сентября по 12 октября включительно, потратил на поддержание тенге $1,74 млрд.
Поэтому для восполнения своих заметно похудевших валютных резервов он мог бы запросто воспользоваться конвертацией средств нефтяной заначки, но он этого не сделал.
Казалось бы, ответ на этот вопрос очевиден: регулятор за счет конвертации намерен не только оказать поддержку тенге, но и вызвать его укрепление. На это указывали и словесные интервенции главы Нацбанка Кайрата Келимбетова, который заверял, что при конвертации средств Нацфонда с предложением долларов и их дефицитом на валютном рынке никаких проблем не будет.
Однако чуда не случилось. Тенге не только не укрепился, но и продолжил слабеть дальше, о чем свидетельствуют итоги валютных торгов на KASE в последние пять рабочих дней. То, что в этих торгах активно участвовал Нацбанк, не вызывает никаких сомнений, поскольку обеспечить столь высокие объемы валютной торговли мог только он. Однако вопреки тому, что основным продавцом доллара выступал регулятор, он не смог предотвратить дальнейшее ослабление нацвалюты, которая продолжила постепенно терять свои позиции против американской валюты, достигнув по итогам вечерних торгов в понедельник отметки 279,35.
О чем молчит Келимбетов?
Этому обстоятельству есть простое объяснение. Поскольку конвертация активов нефтяной копилки проводится в интересах госбюджета и программы «Нурлы жол», то Нацбанк заинтересован продать доллары из Нацфонда как можно дороже.
Однако это нисколько не объясняет, почему регулятор отказался от прежней практики конвертации для пополнения своих резервов. Очевидно, что ответ на этот вопрос надо искать в причинах повышенного спроса на американскую валюту, не дающего курсу тенге прийти к равновесному состоянию.
И похоже, дело здесь не столько в высоком спросе на доллары со стороны физических лиц из-за сохраняющихся высоких девальвационных ожиданий, и даже не в спекулятивных атаках на нацвалюту, а сколько в высокой внешней долговой нагрузке различных секторов казахстанской экономики.
Именно этот фактор продолжает оказывать мощное давление на нацвалюту, подстегивая и спрос на доллары со стороны физических лиц, и сохраняя высокие девальвационные ожидания, и делая практически беспроигрышными спекулятивные атаки на тенге. И вот почему.
Согласно подробному аналитическому отчету Национального банка по платежному балансу за прошлый год есть весьма интересный раздел. Называется он «Состояние внешнего долга: краткосрочный долг по сроку, оставшемуся до погашения, в разбивке по секторам». Так вот, согласно аналитическим выкладкам регулятора, только в этом году все сектора, в том числе компании, банки и органы госуправления, в совокупности должны выплатить почти $27,3 млрд! Эти внешние обязательства включают основную сумму долга в размере чуть менее $22,9 млрд плюс более $4,4 млрд вознаграждения.
Причем наибольшие суммы к погашению приходятся на банки и межфирменную задолженность – чуть более $3 млрд и более $3,1 млрд соответственно. Однако они выглядят мизерными по сравнению с внешними обязательствами других секторов, в которые входят в том числе квазигосударственные структуры. Их внешняя задолженность к погашению в этом году достигла почти $16 млрд.
Новые проводники кризиса
Сейчас главным проводником нестабильности на глобальном рынке в казахстанской экономике на фоне низких цен на сырье выступают другие сектора, накопившие, согласно данным регулятора, на конец 2014 года более $59,5 млрд внешнего долга!
То есть в первую очередь речь идет о долге квазигосструктур – нацкомпаний и институтов развития. Отсюда вытекает важный вывод: что именно их потребность в валюте, судя по объему внешних обязательств к погашению в этом году, продолжает толкать курс нацвалюты к новым девальвационным рубежам.
А если к этому прибавить, что общая сумма внешнего долга, подлежащая выплате к началу 2016 года, вполне сопоставима с золотовалютными резервами Национального банка, которые к 1 октября снизились до $28,2 млрд, то нетрудно предсказать, каковы дальнейшие перспективы нацвалюты.
В то же время становится вполне понятным решение регулятора конвертировать средства Нацфонда на валютном рынке, вместо того чтобы пополнить свои золотовалютные резервы.
Однако поскольку в данных регулятора нет ни поквартальной и тем более помесячной разбивки внешнего долга к погашению в этом году, то можно только догадываться, о каких сумма в каждый конкретный период идет речь.
Но судя по тому, что конвертацию средств Нацфонда регулятор проводит именно сейчас, то можно предположить, что подошел очередной срок погашения части внешнего долга квазигосструктурами и банками. Более того, поскольку сумма конвертации составляет примерно $3 млрд, то не исключено, что речь может идти о выплате в ближайшее время долга от $3 млрд и выше.
Вопросы для размышления
Отсюда следует следующий важный вывод: чрезмерно высокая внешняя долговая нагрузка, в первую очередь квазигосструктур, не только оказывает мощное давление на тенге в сторону его ослабления и создает объективные предпосылки для проведения валютных спекуляций, но и заставляет Нацбанк поступаться своими интересами. А делается это для того, чтобы помочь аффилированным с государством должникам рассчитаться по своим внешним долгам.
Но возникает несколько вопросов. Будет ли регулятор оказывать им поддержку после окончания конвертации средств Нацфонда за счет своих золотовалютных резервов, если да, то как долго? И насколько их хватит, если общий внешний долг других секторов даже в случае успешного его частичного погашения в этом году на $16 млрд останется весьма большим – примерно $44 млрд, тогда как ЗВР Нацбанка составляют чуть более $28 млрд? Не понадобится ли для погашения внешних долгов вновь распечатывать Нацфонд, и сколько его средств после этого останется, тем более что они продолжают таять с $73,24 млрд на начало января этого года до $67,92 млрд к 1 октября?
Очередные сказки главного банкира
На этом фоне удивляет чрезмерный оптимизм главы Национального банка по поводу состояния казахстанской экономики и перспектив обменного курса. «Самое главное – мы должны верить в тенге, потому что экономика Казахстана находится в достаточно стабильной форме в это сложное время. У нас экономический рост будет 1%, инфляция, мы надеемся, не превысит 8-9%, валютных резервов у нас в 2 раза больше, чем было в 2008 году, когда мы спокойно справились с кризисом», – заявил в прошлую пятницу Кайрат Келимбетов.
Заметьте, что о вере в тенге говорит тот, под чьим руководством дважды за последние два года проведены обвальные девальвации, и тот, кто перед каждой из них отрицал возможность ее проведения!
Теперь же он пытается заставить поверить в нацвалюту как в нечто непогрешимое. Однако только в прошлом году ВВП Казахстана, если считать его в долларах, а не в тенге, продемонстрировал, согласно данным официальной статистики, спад на 6%, и продолжает падать в этом году!
А аргумент о том, что золотовалютных резервов сейчас в 2 раза больше, чем было в 2008 году, выглядит весьма неубедительно на фоне более высокой, чем ЗВР, внешней долговой нагрузки экономики Казахстана.
Примечательно при этом то, что Кайрат Нематович ссылается на неназванные расчеты на 2015 – 2016 годы, согласно которым равновесный курс доллара к тенге оптимален при цене 250 – 270. «Сегодня тенге как бы перепродан. И даже в текущих условиях 50 долларов за баррель у нас сбивается платежный баланс с небольшим дефицитом чуть больше минус 2%, что нормально за последние 10 лет», – отметил главный банкир.
На чем основаны эти расчеты, кроме голой веры, Кайрат Келимбетов умолчал. Но если довериться данным аналитиков самого Нацбанка по объемам накопленных внешних долгов казахстанской экономики и срокам их погашения в условиях сохраняющихся низких цен на нефть и другое сырье, то неназванные расчеты оптимальности курса доллара к тенге на уровне 250 – 270 выглядят, мягко говоря, далекими от казахстанских реалий.
Семь пятниц на неделе
Более того, складывается впечатление, что у регулятора семь пятниц на неделе – еще 20 августа премьер-министр Карим Масимов, провозглашая отмену валютного коридора и переход тенге в свободное плавание, заявил, ссылаясь на мнение Кайрата Келимбетова, что установление равновесного курса тенге к доллару займет 5 – 7 дней. Теперь же речь идет о периоде ближайших трех – максимум пяти месяцев! Напрашивается вопрос, о каких сроках по достижению равновесного состояния обменного курса пойдет речь в следующем выступлении главного банкира?
И вот еще, на что хотелось бы обратить внимание. В последнем своем выступлении перед прессой Кайрат Келимбетов наконец-то вспомнил про население, предположив, что «переход в тенге будет на этапе укрепления». Но уже буквально в следующем предложении главный банкир фактически предостерег его от этого шага: «Когда тенге пойдет к 250, на этот случай у нас есть два вида политики. Мы можем позволить тенге укрепиться, а можем начать пополнять свои резервы».
То, что в этой весьма неактуальной и потому гипотетической на сегодняшний день ситуации существует намного больше вероятность того, что регулятор скорее пойдет по второму варианту, говорит вся прежняя практика Нацбанка. Так исторически сложилось, что на фоне предпосылок к ревальвации тенге в виде высоких цен на нефть, за исключением 2008 года, монетарные власти не позволяли слишком сильно окрепнуть нацвалюте.
Вместо этого главный банк предпочитал пополнять свои ЗВР путем скупки долларов. В результате укрепление тенге искусственно тормозилось, создавая при этом условия для роста доходов в казну, но не давая в то же время населению лучше узнать возможности сильной нацвалюты. Кстати, в этом кроется одна из причин высокой долларизации экономики.
